招金期货：春节假期各期货品种交易风险提示
贵金属
2019年2月1日（星期五）晚上不进行连续交易。2019年2月2日（星期六）至2019年2月10日（星期日）休市。2019年2月11日（星期一）集合竞价时间为08:55-09:00，当晚恢复连续交易。假期期间关注中美贸易战谈判进展、英国脱欧等地缘政治事件的发酵情况，数据方面关注美国PCE物价指数、GDP数据等重要数据的发布。从以往规律看，美联储会议对市场行情影响一周，由于本次美联储和市场预期一致甚至更加谨慎，美股获得支撑上行，大宗商品将获得良好表现，市场资金可能陆续撤离贵金属市场转向其他金融市场，贵金属继续上行难度加大，加上此次假期时间较长，保证金变动较大，建议轻仓过节，等待新的基本面或技术走势引导。仅供参考。
能源化工
原油：
春节假期间国际原油并不休市，正常开盘。目前美油与布油再度上行至前期区间震荡上部运行，但仍未取得有效突破。基本面来看，历年中国农历春节前后国际油价都运行偏弱，主因中国假期前后需求下滑，采购减少，且全球处于冬季相对需求淡季时段，整体需求欠佳。今年初以来，OPEC及俄罗斯继续限产，对油市形成有效支撑。但美国数据历年同期利空，今年依旧利空为主，整体对油价形成压制。近期，美国制裁委内瑞拉，中美贸易磋商取得积极进展等消息支持油价上行。目前油价在区间震荡上部运行，向上、向下都有突破可能，需关注假期间国际局势变化。
玻璃：
目前玻璃现货市场已经处于有价无市的状态，加工企业和贸易商基本都已经停工放假，预计元宵节之后才会正式开工。玻璃生产企业春节假期所需的原燃材料基本准备就绪，同时玻璃现货仓储工作也已经准备妥当。从厂家心态看，市场信心要好于贸易商和加工企业，认为当前地产市场对玻璃的消费需求正常，没有明显的减少。而加工企业和贸易商则表示相对谨慎，认为经过近两年的快速发展，已经透支很对的消费需求，并且春节假期之后的订单同比也有一定的减少。期货市场方面，当前期价仍在延续以补贴水为核心逻辑的价格修复。从基本面来看，中短期内产能过剩问题难以有效解决，春节期间在高产能状况下行业库存将快速累积，年后供应整体偏宽松，厂商的涨价策略也难以持续，操作方面建议节前观望为主，等待节后寻找高位布局中长线空单入场。仅供参考。
塑料：
国际油价维持高位，对PE期货仍有利好支撑，石化聚烯烃库维持低位，不过降速放缓，目前在59万吨附近，而且国内PE开工率维持95%附近的高位水平，下游春节前备货力度减弱，春节后PE库存存在上升风险，节后下游虽有补货需求，但是持续时间不长，二季度检修力度明显低于去年，进口供应压力仍在，预计PE库存压力大于18年同期，压制期价反弹。
PVC：
随着春节的临近，本周以来现货市场报价减少，价格以平稳为主，目前华东地区主流报价6450-6530元/吨，期货升水50-100元/吨。春节前后基本面对比去年同期来看，上游企业开工稳定，产量同比略偏高，预期假期库存累积幅度相比去年略高，关注节后库存变化，2月份下游放假时间仍然较长，需求有下降预期。同时从估值角度看，PVC利润达到较高水平，估值略有偏高。春节后基差扩大可能性更大。操作建议，由于节后库存存在不确定性，暂不建议持空单过节。关注节后库存及现货恢复情况，再进行策略选择。仅供参考。
PP：
春节临近，下游备货基本结束，今年春节备货整体不及预期，下游多在春节停工放假，节前成交较差，不过节后下游有一定补库预期；石化去库存受阻，并且随着春节备货结束，石化库存正式进入累库阶段。目前来看PP成本面支撑较强，供应端整体偏紧，石化库存也比往年同期略低，供应端偏利好；虽然节前下游备货积极性不高，但是其库存偏低，节后集中开工后有较强的补库空间。节后虽然石化有一定累库预期，但是节前石化库存偏低，节后下游有补库预期，节后PP整体易涨难跌，存在一定上涨空间，可中短线做多。节后PP短多风险点：1.春节期间外盘油价存在一定变数，尤其是继续上涨面临阻力，甚至有回落可能；2.今年下游整体备货不及预期，终端需求偏差，节后补库或偏弱；3.节前PP开工率升至90%附近，节后有望继续走高，且明年扩能计划较多，节后供应端压力或逐渐增大。
PTA:
需求回归及成本端的支撑仍然是节后市场的主要逻辑，在当前资金情绪的推动下市场仍以看多为主。假期期间需要关注的风险有以下几点：1、原油动向，当前原油的供需博弈及美国对委内瑞拉的制裁都将成为影响原油波动的主要因素，春节期间，原油的不确定性可能会在大宗商品环境及成本两方面影响PTA市场；2、节后需求回归节奏，节前终端超预期采购造成部分需求透支，而聚酯维持高负荷生产或导致库存累积加剧。一但终端需求受订单缓慢及工人复工偏慢的影响回归交完，聚酯库存压力增大将影响市场上行节奏。假期期间不稳定因素较多，建议清仓过节，节后视需求回归的进度市场做多市场。
甲醇：
节前甲醇震荡盘整，暂处现实与预期的博弈阶段，高库存+期价升水的现实VS产业链上下游环比改善的预期，叠加主力资金逐步减仓、资金波动风险加大，建议节前暂时观望、轻仓或者空仓过节为宜，节后或可关注逢低做多05合约以及5-9正套机会。布局多单的核心驱动或在于：
1、前期甲醇期价已经跌至甚至跌破煤制甲醇生产成本、烯烃指数盘面利润已经恢复至2017年以来的高位（500元/吨左右），或反映甲醇期价理论低点已经出现，或从底部给予期价强力支撑。
2、产业链利润明显修复的效果已经传导至上下游装置动态：煤制甲醇行业利润率压缩至5%之后，2019年春检力度或较大、目前涉及产能520万吨，节后关注新增装置检修计划。烯烃指数盘面利润恢复后，浙江兴兴已经重启、中原乙烯确定2月25日、久泰能源、南京惠生、中安联合、宁夏宝丰投产进程加快，或从供需端支撑甲醇期价。
3、西北近期出货好转、库存天数已经小降0.15天，或说明内陆供应压力开始缓解，节后春检、传统下游回暖、烯烃恢复&投产，库存天数或延续小降趋势，或从供应端支撑甲醇期价。
4、期现基差开始走强，目前3月下纸货报价与期价平水，说明港口预期向好，现货端对期价的影响从利空转为中性，后期一旦走强至期价贴水，或转为利好。
5、西南气头装置提前重启，涉及产能185万吨，节后3月份的供应压力或转移至节前，节后供应压力减少。
6、供需平衡表数据显示，1月暂处累库程度最严重阶段，2-4月份累库程度或逐步缓解，3-4月份或进入去库周期，节后布局多单的大环境或有所改善。
节后布局多单的风险点在于：
1、港口库存暂处高位且依旧存在积累预期，或从供应端利空甲醇期价，这是节后做多的关键风险点。
2、进口利润正挂，进口成本端压制作用依旧存在。但是近期外盘报价小涨后进口利润正挂趋势有所缓解，利空程度有所减弱。投资建议，仅供参考。
有色产业
铜：
近期铜价走强，主要受三个方面因素支持：美联储加息暂停并释放鸽派信号，国内降准及其他刺激政策频出，市场基于中美贸易谈判不确定性的担忧情绪略缓解。上周五市场传闻美联储计划提前缩表，尽管不是官方消息和正式表态，但已引起当天股市及金属价格上涨。昨美联储决定维持利率不变，政策声明中剔除了关于“进一步逐渐加息”的措辞，并暗示灵活对待缩表路径。美联储的鸽派信号推动美股升至八周高点，而美元应声跌至四个月最低。国内降准自1月15日开始，市场流动性改善金属价格明显受益，其他政策如加大基建投入及降税减费等利好预期均使前期市场悲观情绪得到改善。伦铜近两日已反弹至前方成交密集6200美元附近，料阻力较大，在贸易谈判结果出来之前，参与者全面看涨信心不足，关于经济增速放缓是否扭转待检验，在没有新的利空因素出现前，铜价谨慎看多，建议套保客户及时关闭敞口头寸，单边交易者可持多单轻仓过节，仅供参考。
黑色产业
钢矿：
对于春节后的价格走势我们认为目前基本面倾向不明显，且春节期间产量和库存存在较大的变数，建议节前空仓。利多：螺纹产量在节前再度下降，且绝对库存较低，春节后库存方面可能会是利多的。隐性利空：需求方面来看，四季度的需求旺盛可能透支了部分年后的需求，且房地产长线不乐观，领先指标显示四月份新开工会出现断崖式下跌，因此年后需求可能会出现不及预期。再者节前盘面价格涨至3700以上，有透支旺季行情的嫌疑，一旦节后出现不及预期，则盘面会快速下跌修复预期。一旦需求超预期，在供应端不利空的情况下，则盘面仍有上涨空间。因此年前建议多空观望，等待节后数据验证。
铁矿：
节前巴西矿坝决堤事件，导致铁矿突破性上涨，目前已涨至80美金附近，就此事件来看，影响量远低于市场预计的4000万吨，盘面有超涨的可能性。长线来看，80美金的指数下国内外会激发更多的铁矿供应来弥补此矿难缺口，甚至产量会过剩。虽然铁矿长线基本面随着国外长流程钢厂的投产在好转，但是中短期尤其在成材需求不确定的情况，我们认为80美金难以维持。目前的数据来看，节后铁矿基本面仍是偏多的，但是我们认为成材大趋势对于铁矿的影响更大，若年后成材需求较好，则铁矿在利多刺激下会有上冲动力，若成材需求不好，在生铁减产预期下，铁矿将重回70美金以下。因此节前建议铁矿多单逢高减仓，节后观望成材端需求预期再定策略。
动力煤：
中短期内煤市供需博弈，供应端煤矿放假及低库存支撑煤价，但需求端工业企业放假致电厂库存增加而施压价格，二者矛盾并未激化，故短期内沿海煤价趋稳为主，上下空间较有限。春节后复产政策的不确定性为主要的风险因素之一，部分矿方表示，或将停产至“两会”结束后，届时，坑口价仍将较坚挺。但春节期间及之后，电厂耗煤量亦降至年内低谷，综合而看，供需仍在博弈中。操作上建议，轻仓或清仓过节。仅供参考。
焦煤、焦炭：
关注近期市场传言的焦煤供应端收紧的问题，若被证实或证伪，后期可能会出现修复行情。由于目前双焦库存高位已成定局，节后核心在于需求端，关注成材去库速度及产量变化，成材供求将影响黑色链整体表现。若成材节后出货较好，需求启动带动现货上涨；若成材节后出货一般，库存去库消化不好，则去库速度大概率慢于预期，这节后价格将难有太好表现。再着成品材库存变数在于产量，目前监测指标只有高炉产能利用率，但是春节期间无法监测。若春节期间高炉产能利用率增加，则产量有可能会上涨，节后库存累积又增加了超预期的可能性。仅供参考。
农副产品
白糖：
春节期间，国内市场休市，但国际糖市仍然正常运行，因此假期需重点关注国际原糖走势、原油走势以及主产国天气、生产和汇率走势。
1、原油和雷亚尔：原油和雷亚尔走强在2018年10月份和今年1月上旬均带动国际原糖期价大幅反弹，但近两日原油向上突破短期压力位，雷亚尔兑美元汇率持续升值，原糖指数却弱势下行。在美国政府停摆，多项数据缺失情况下，市场心态较为脆弱，本周CFTC恢复公布持仓数据，或对市场有一定指引。另外，原油价格也是决定巴西糖醇比的关键，若原油价格继续攀升，巴西糖厂在新榨季仍会将更多地甘蔗用于生产乙醇而非食糖，对国际糖价有利好支撑。
2、巴西：据沐甜科技消息，巴西中南部地区12月份降雨偏少，市场干旱忧虑又起，在原油和宏观面共同助力下，原糖期价在1月中上旬反弹至13.27美分/磅。进入中下旬，巴西中南部地区降雨恢复，干旱忧虑得到缓解，国际糖价应声下跌，目前在12.37-12.83美分/磅运行。巴西中南部18/19榨季生产已近尾声，4月份将开始19/20榨季生产，天气和甘蔗老龄化也是决定巴西食糖产量的重要因素。
3、印度：据印度糖厂协会数据，印度18/19榨季食糖产量调减至3070万吨，一方面因为天气干旱以及虫害导致甘蔗减产，另一方面是本榨季有50万吨食糖产能转至生产乙醇。印度上榨季加上本榨季共1500万吨左右的供应过剩量是后续国际糖市潜在利空压力，目前多数分析机构认为印度糖厂无法完成政府要求的500万吨出口量，预计实际出口量在200-350万吨，关注印度出口签订情况。
4、泰国：泰国本榨季生产继续维持高速运行，生产进度快于上个榨季，且泰国出口顺畅，对亚洲国家出口相较于巴西更具地理优势，运费便宜，关注泰国出口至缅甸和我国台湾地区的出口量，或关系到我国边境和沿海走私糖的多寡。
5、国内市场春节前进入休市期，春节后需重点关注主产区产销数据，预计呈现实际销量不及本月集团对外报送的情况，对糖价或有利空影响。
另外春节后广西政府工业临储50万吨计划或将落实，但从盘面来看，该措施以及延缓兑付蔗款的利好已在本月中上旬的大幅反弹中出尽，节后市场或回归基本面，操作上维持逢高空思路。
1）广西和云南主产区开榨高峰期一般集中在12-1月份，本榨季由于持续性强降雨导致广西和云南部分糖厂出现断槽或者降榨量生产情况，以及广西部分糖厂本榨季不再开工，所划蔗区甘蔗划给其他糖厂压榨，整体开榨进度晚于去年，供应压力后移。
2）2018年，配额内进口许可在元旦后即发放，许可量194.5万吨。2019年，配额内进口许可维持194.5万吨不变，但据我们从加工糖厂了解的消息，部分加工厂尚未申请许可证，且因年前时间紧张，需待春节后才能申请，预计许可发放时间较去年同期晚1.5-2个月，进口压力后移。我们从2018年一季度国内食糖月度进口量来看，1月份进口量2万吨；2月份为2万吨；3月份为38万吨，环比增加36万吨，同比增加8万吨，预计3月份加工糖厂或有集中进口行为，供应压力偏大。
鸡蛋：
节后供应面或有小幅增加，除新开产的之外，还有假期期间余货积压影响。需求面，节后鸡蛋属于季节性需求淡季，终端各环节采购积极性较差，整个2-3月蛋价或低位盘整为主。预计3月下旬或出上半年蛋价低点，低价或在2.80元/斤上下，目前从鸡蛋05合约来看，高位空单可继续持有，严格设置止盈，保证盈利，保守者建议可逐步止盈。多单建议节后利空释放之后择机入场。
玉米、淀粉：
国际方面，中美依旧处于谈判期，进口风险仍在。国内随着春节临近，基层种植户以及囤粮主体售粮行为将明显减少，现货购销逐步转淡，预计短时间内国内玉米现货价格波动有限，稳中窄幅调整。长期来看，政府发布关于征求《大豆振兴计划实施方案》，增加大豆种植面积，相应的减少玉米种植面积，给了抄底资金一定信心，1月24日发布《国家粮食和物资储备局，关于进一步做好东北地区秋粮收购通知》，使得拍卖和猪瘟带来的利空压力被缓释。预计年后玉米期价或企稳回升。但是春节期间，流动人口增加，猪瘟有进一步扩散的风险，关注节后猪瘟疫情及市场心态。淀粉方面，依旧未脱离成本定价，年后预计随玉米价格走高，期价表现偏强，但节后进入消费淡季，在高开机率及产能增加的基础上，预计库存累积或超往年，自身供应压力显现，操作上可择机做空淀粉玉米利润。
豆粕：
后期炎热干燥天气将重返巴西产区，巴西大豆产量将继续下调，CBOT美豆有重新上涨驱动，带动国内大豆进口成本增加，另一方面，春节假期结束后两周内，下游饲料企业仍有补库需求，而油厂开机率确处于恢复期，预计豆粕库存将继续下降。贸易战方面，当前美豆压榨利润处于盈亏平衡点附近，即使本次贸易和谈取消国内对美豆加征的25％关税，受成本支撑，利空影响有限，且贸易和谈利多美豆价格，间接增加国内豆粕成本，豆粕价格仍有反弹动力。饲料厂备货及补库结束之后，豆粕需求将重回弱势，而国内非洲猪瘟仍在蔓延，生猪养殖利润处于亏损状态，养殖户补栏情绪低，国内生猪存栏后期将持续下降，豆粕需求难有好转，随着油厂开机率恢复正常水平，豆粕库存将重新回升。另一方面，豆粕需求弱将使得油厂开机率维持低位位置，间接导致豆油产出减少，利多豆油价格。至春节假期结束两周前豆粕多单可轻仓持有，此后可逢回调继续做多油粕比。
豆油：
春节假期即将开始，内盘将休市，2月1日（本周五）无夜盘，直至节后2月11日早盘开市。春节假期休市时间较长，期间外盘正常开市，对内盘持仓带来风险。对豆油而言，去库存过程预期会持续到3月底，但春节期间油厂停机，下游备货结束，豆油降库存过程会暂时停滞，节后库存下降速度和幅度还需看豆粕需求及压榨利润等因素，或不及节前降速，多单持仓有一定风险，除此之外还有很多政策面及重要报告带来的风险。
总结来看假期内风险主要有四：
一是春节备货结束，现货价格回落幅度及豆油库存变化带来的风险；
二是中美贸易谈判相关信息及后续发展带来的风险；
三是2月8日USDA供需报告带来的风险；
四是2月11日MPOB供需报告带来的风险。
对于风险一，节前价格回落有一定体现，节后还需跟踪现货价格及成交情况，再决定是否加仓；
对于风险二，目前中美双方态度积极，大概率会打成部分协议，利空影响持续时间还要看具体政策，风险相对较大；
对于风险三，USDA供需报告目前认为大概率利多美豆价格，预期调降巴西大豆产量，对多单风险不大；
对于风险四，因马棕油产量存在一定的不确定性，报告最终库存降幅或不及预期，对棕榈油有一定利空风险，间接会影响豆油价格。综合以上分析，豆油多单持仓过节的风险还是较大的，建议减轻仓位，也可离场观望，待节后形势明朗再行操作，仅供参考。
菜油：
春节假期即将开始，内盘将休市，2月1日（本周五）无夜盘，直至节后2月11日早盘开市。春节假期休市时间较长，期间外盘正常开市，对内盘持仓带来风险。油脂去库存过程预期会持续到3月底，但春节期间油厂停机，下游备货结束，豆菜油降库存过程会暂时停滞，节后库存下降速度和幅度还需看粕类需求及压榨利润等因素，或不及节前降速，多单持仓有一定风险，除此之外还有很多政策面及重要报告带来的风险。
总结来看假期内风险主要有四：一是春节备货结束，现货价格回落幅度及豆油库存变化带来的风险；二是中美贸易谈判相关信息及后续发展带来的风险；三是2月8日USDA供需报告带来的风险；四是2月11日MPOB供需报告带来的风险。
对于风险一，节前价格回落有一定体现，节后还需跟踪现货价格及成交情况，再决定是否重新进场；
对于风险二，目前中美双方态度积极，大概率会达成部分协议，利空影响持续时间还要看具体政策，风险相对较大；
对于风险三，USDA供需报告目前认为大概率利多美豆价格，预期调降巴西大豆产量，对多单风险不大；
对于风险四，因马棕油产量存在一定的不确定性，报告最终库存降幅或不及预期，对棕榈油有一定利空风险，间接会影响豆油价格。综合以上分析，菜油多单持仓过节的风险较大，建议节前多单离场或减仓，待节后形势明朗再行操作，仅供参考。
棉花：
根据交易所公布2019年期间放假调休日期安排，春节2月4日（星期一）至2月10日（星期日）休市，2月11日（星期一）起照常开市。2月2日（星期六）、2月3日（星期日）为周末休市，2月1日（星期五）晚上不进行夜盘交易。整个春节假日期间最大的风险在于外盘。美国方面，美联邦政府正逐步恢复，多份美国和全球主要农作物报告将于节后发布，ICE期棉暂无报告方向指引，跟随原油、美股走势。国内方面，从供应端来看，国内棉花加工已接近尾声，加工棉将进入最后的阶段中，棉花供应压力逐渐增加。临近年底，纺织企业陆续放假，补库行情或影响有限；目前需求端仍处于淡季期，在无实质性利好信息出现时，短期内对于郑棉上涨不可过于乐观；长期走势来看对于郑棉仍保持乐观态度，寻低点建仓多单。目前中美贸易商榷正在进行，其结果将对行情产生直接影响，若本次会晤结果乐观，则将给全球棉市带来利多影响，若未给出明确结果，继续纠缠至3月份，则棉花市场仍以偏弱震荡为主。春节假期期间，内盘停盘外盘继续运行，内盘无法及时对不利变量做出调整，在目前宏观走势不明确之前，建议清仓过节，或做好相应持仓风险对冲，套利操作可持有CF905-CF909合约反套持仓，谨防宏观风险。
苹果：
现货方面，节前苹果现货走货速度超预期，对盘面支撑较强。节后苹果需求大幅下降，现货可能走弱。期货方面，近期苹果期货一直减仓状态，日内波动较大，建议轻仓过节。策略上AP903&AP905反套，AP905&AP907反套建议继续持有。