冶炼利润可观，期货价格下跌

　　7月份以来，电解铝进入高位震荡模式。从基本面看，我国疫情防控成效显著，铝市场需求明显回升。9月和10月是传统消费的旺季。汽车和房地产在终端行业的表现还是不错的，库存水平依然较低。那么从供给方面来说，现在的电解铝是盈利的，冶炼厂生产医院强，开工率高，电解铝产量会稳步增长。进入消费淡季后，电解铝的供需格局可能会向供过于求发展，上海铝业(14370，10.00，0.07%)有下行之忧。

 

　　终端需求继续回升，推动铝价格上涨

　　汽车方面，据中国汽车工业协会统计分析，2020年9月，汽车市场进入传统旺季，产销量均超过250万辆，创下年内新高，环比和同比均呈现快速增长。9月份汽车产销分别达到252.4万辆和256.5万辆，分别比上个月增长19.1%和17.4%，比上年增长14.1%和12.9%。1-9月汽车产销分别为1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%。与1-8月相比，下降幅度分别缩小了2.9个百分点和2.8个百分点。

　　房地产方面，1-9月全国房地产开发投资103484亿元，同比增长5.6%，增速比1-8月高1.0个百分点。其中，住宅投资76562亿元，增长6.1%，增速提高0.8个百分点。完成住房面积41338万平方米，下降11.6%，降幅扩大0.8个百分点。

　　9月份我国铝及铝材出口量为426469.1吨，比上个月增加31045.1吨，环比继续增长，说明外需已恢复。

　　库存方面，截至10月23日，上海期货交易所铝库存为237777吨，较上周下降10188吨，目前库存小计水平为5年同期第二低。其中，期货库存为98316吨，较上周下降28475吨。2019年同期库存69716吨，目前期货库存水平为5年同期第三高。

　　总体而言，目前终端需求强劲，推高了铝价。

　　电解铝利润高，供暖季限产影响有限，供应压力不容小觑

　　数据显示，9月份(30天)，中国电解铝产量为311.4万吨，同比增长7.68%。截至9月底，中国电解铝运营能力已增至3816万吨/年，建成产能达到4328万吨/年，中国电解铝企业运营率为88.2%。9月，云南、内蒙古电解铝新增产能按计划投产，当月全国电解铝日均产量10.38万吨，比上个月增加0.09吨。据安泰科统计，2020年9月电解铝总产能4221万吨，比8月增加35万吨，运营产能3826.9万吨，比8月增加35万吨，运营率90.7%。

　　数据显示，8月份原铝进口24.77万吨，同比增长34.2%，同比增长38.48%，创历史新高。1-8月累计进口原铝59.47万吨，同比增长1040%。

　　10月份电解铝冶炼厂利润还是比较可观的。预计电解铝平均生产成本11345.60元/吨，较上月下降25.17元/吨，降幅0.22%。2019年同期，电解铝生产成本为12123.22元/吨。本月电解铝生产成本为5年同期最低。电解铝平均利润水平为3581.54元/吨，较上月上涨350.50元/吨，涨幅10.85%。2019年同期，电解铝利润水平为1835.12元/吨。本月电解铝盈利能力处于过去五年同期最高水平。

 

　　面对可观的利润，电解铝冶炼企业生产意愿自然活跃。面对即将到来的供暖季限产，电解铝主产区大部分企业都做好了准备，他们的生产不会受到太大影响。据卓创资讯研究，今年京津冀地区及周边地区采暖期限量生产涉及四大电解铝生产省份：山西、河南、山东、陕西。山东、陕西5家电解铝生产企业达到环保标准，未进入限产红线。河南、山西电解铝企业将主动大修，满足限产要求。预计两省限产涉及的产能不会超过10万吨。总的来说，供暖季的限产对电解铝厂的影响是非常有限的。年底电解铝供应可能比较平稳，而年底是传统的消费淡季。到时候铝的供需格局可能会逐渐转空。

　　从供需格局来看，近几个月铝的当前合约价格高于远几个月，2011年近几个月合约价格比2012年主合同价格高200元/吨左右，说明当前供应处于相对短缺状态。据安泰科测算，全年电解铝供应量可能在77万吨以上，说明年底电解铝供应压力比较大。综上所述，从需求来看，9月和10月是铝市场的传统消费季节，汽车和房地产市场表现良好是合理的。11月以后是消费淡季，需求可能会回落。供应方面，目前电解铝的利润水平很高，将继续刺激电解铝企业的生产。但今年采暖期产量有限，对主要电解铝产区的生产影响有限。预计市场前景电解铝产量将平稳增长，供需格局可能回到供大于求的局面。所以有铝价下跌的隐忧，2012年主合同可能跌到14000左右。