油脂：延续缓慢的牛市场

　　最近三年国内消费增长率平均为438万吨，由于生产不足是需求，库存逐渐下降。 从2019年中期开始，以棕榈油减产为契机，世界植物油价格从底部开始上涨。 2020年初宏观方面的利空中断了油脂的上升节奏，但随着疫情和原油利空的消化，全世界的油脂再次呈上升趋势。 从2011/2012年度到2014/2015年度，植物油消费增长率保持高位，但产量增长较大，全世界油脂库存在这段时间迅速累积，超过2000万吨大关，全球植物油价格为2011/2012年2015/2016年度棕榈油减产使整体植物油产量大幅下降，但此后两年棕榈油产量迅速回升，填补了下跌的缺口，整体产量增长维持在较高水平，全世界库存也继续累积，全世界的

　　总体来看，世界油脂产量增长放缓，但需求增长相对稳定，进入库存阶段，油脂有较强的上升动力。

 

　　作为当今世界上最大的植物油种类，过去20年棕榈油产量的迅速扩张是世界植物油产量增加的主要原因，为年产量增加的70%做出了贡献。 但从产量方面来看，棕榈油高速增长的时间也过去了，长期低价导致农场对老树的管理和更新速度变慢，生果串产量和出油率下降，未成熟面积同比负增长。 与棕榈油相比，大豆油产量更稳定，基本逐年稳定增加，主要是上游大豆种植产业逐年扩张，大豆单产周期性增长，巴西种植面积扩大，大豆生产能力扩大，中国豆粕消费支持压榨，大豆油生产

 

　　总体来看，以菜油为主的小油种在全世界油脂市场的占有率逐渐萎缩，棕榈油生产增长放缓，大豆油随着大豆生产能力的扩大和我国压榨需求的稳定增加，全世界在植物油市场的比重逐渐增加。

 

　　最近两年，全世界的大豆压榨陆续放出，意味着大豆油的供给在增加，但库存没有积累。 主要是因为代表我国的国家的食用需求增加了，消化增加了。 从过去20年的消费来看，中国的大豆油消费增长非常迅速，这与国内大豆压榨量增加，大豆油供应充足，廉价占领市场有关。 根据USDA数据，随着压榨预期的连续上升，国内大豆油的产量也连续增加，从2019/2020年度开始的进口明显增加，但大豆油的库存增加不是很大。 2020/2021年度总供给增加280万吨时，国内期末库存持平，主要是因为食用需求大幅增加。总体来看，油脂之间的替代消费帮助大豆油在过去20年不断扩大市场规模，是目前中国最大的食用油脂，占国内植物油消费的50%。 在供给增加的情况下，国内大豆油的库存也没有明显累积，加上政策的收藏要素，大豆油的供求在稳定中呈现出略微紧张的态势。