美国大豆价格飙升后的期权对策

　　一、大豆期货及期权行情的变化

 

　　根据农业部10月10日发表的世界农业供求报告，2020/2021年度美国大豆的播种面积、产量和期末库存全部下降，出口从21.25亿蒲式耳上升到22.00亿蒲式耳。 也就是说，虽然不能期待供给，但是米豆垄断了第四季度对中国的供给，中方的需求继续高涨，将来的米豆出口前景很好。 在利多下，米豆的价格更新了。

 

　　美东时间10月9日，芝商所大豆期货11月合同(ZSX0 )收到1065.4美分/蒲式耳，上涨1.48%，盘子最高价格达到1079.6美分/蒲式耳。 大豆期货总成交53万手，连续3天超过50万手，其中主力合同成交26万手。 大豆期权总的来说成交22万手，环比上涨了41%。 看涨期权和看涨期权的最大成交量行权价格分别为1100和1020，分别成交13258手和6413手。 看涨期权和看涨期权的最大持仓量行使权价格分别是1060和900，各持仓12879手和13831手。 整个市场的感情依然乐观。

 

　　从期权持仓分布来看，大豆期货在11月合同价格下1000美分/蒲式耳的支持很强，上面1060美分/蒲式耳的位置压力很大。 10月12日大幅恢复了前一天的涨幅，降至1033.6美分/蒲式耳，下跌了近3%。

 

　

　　二、波动率指标的变化

 

　　重要事件发生前后衍生品的价格通常大幅度变动，期权的隐式变动率可用于测量这种变化。 对农产品来说，每月发布的USDA供求报告是重要的节点。 本月也不例外，到10月9日为止，美国大豆期权合同的默认变动率从10月5日的18%上升到10月8日的27%，但发表后默认变动率大幅下降到22%。 作为参考，大豆期货近年来的历史波动率平均为10%，短期历史波动率在5%~17%的范围内变动，明显抑制波动率远高于平均水平。 因为变动率具有平均回归的特征，所以在报告发表前构建多变动率的选项组合，在报告发表后择机清空变动率，是非常好的交易选择。

 

　　三、目标激增后的期权应对措施由于报告书的利多刺激，大豆期货价格再次出现新高，但事件冲击后如何处理持仓关系到最终利益。 前期看正确的方向，比如做多大豆期货，买大豆期权，卖大豆期权，会继续持有吗？ 比较安全的做法是长期看米豆的价格，可以做多大豆期货，同时购买跌倒期权来保护。 11月份销售合同的忽略期权也可以继续持有，接近到期，期权时间价值下降加速，对卖方有利，同时隐伏也下降。

 

　　你最好及时停止购买看涨期权。 目标拆迁侵蚀了前期上涨带来的利益，隐波下降和时间价值流动相结合，对买方非常不利，后期可以购买远月呼叫期权。 如果购买了呼叫期权也不想平仓，那么牛市的呼叫价差组合，即在购买了原来的呼叫期权的基础上，销售更高的行权价格的呼叫期权，可以将利润和损失控制在一定的范围内。 但是，该战略依然是期权买方，11月份期权合同即将到期，建议选择从交换月到12月的合同或以上的月份来构建组合。