股指期货是否对A股散户不公平？
股指期货是否对A股散户不公平？如何看待市场公平与否？不公平的意思是说别人的需求得到了满足，而我的需求没有得到满足。散户到底有没有用股指期货的需求？2017年，上交所和中证中小投资者服务中心搞了一个联合调查，发现约15%的散户账户上只有1支股票，30%左右的散户账户里只有2支股票，27%的散户账户里只有3支股票。那么问题来了：账户里只有很少几支股票的投资者，是否有使用股指期货来对冲系统性风险的真实需求？答案显然是没有。比如，当你手里只有1支股票，若用股指期货来“对冲”风险，其效果很可能是两头亏钱，因为单支股票的走势不代表整个市场的走势，有可能该股票价格在下跌，但市场指数在上升，此时股票端亏钱，而期货端也在亏钱。因此，从事实上的数据客观来看，90%以上的散户并没有用股指期货来管理风险的实际需求。
有一种观点曾很流行：“股指期货一手就要十几万，全市场90%的散户账上余额不超过10万，所以股指期货是给机构用的，机构拥有了自我保护的盾牌，而散户只能逆来顺受”。其实，只要科学分析一下机构与散户的真实需求，就会发现上述观点其实是站不住脚的。
机构有没有这样的需求呢？机构的投资逻辑和散户不一样，机构所追求的是稳定而平滑的收益曲线，一般做到年化8%到10%就满足了，追求的是稳步上涨。
如何做到“稳”？其实就是现货端一般有几百甚至上千只股票，尽量分散投资，然后用股指期货来对冲系统性风险。为了对冲系统性风险而锁定超额收益，机构愿意放弃未来股指上扬可能带来的收益，这是对冲的应有之义。
此外，机构在用股指期货进行风险管理的时候也要面临很高的成本和风险。比如，在套保时可能会遇到股指期货升贴水的风险，还可能会存在交叉套保的风险；再比如，在股指期货合约到期时，机构还将面临换月移仓的成本。所以说，机构套保并非稳赚不赔，而是有风险的。我们举一个现实的例子。去年10月22日，沪深两市出现了很大的反弹行情，但是用股指期货对冲的机构在这一天很可能是亏钱的。当日沪深300指数上涨4.32%，上证50指数上涨3.84%；同时，股指期货涨得更多，因此这一天期货贴水缩小了，有的品种如沪深300股指期货甚至变成了升水。机构为什么会亏钱？因为执行套保的机构手里有期货的空头和股票多头，指数上涨意味着股票赚钱，期货亏钱。但这一天贴水是缩小了，期货比现货上涨的幅度更大，所以套保总体是亏钱的，平均亏0.7%。那么，散户如果想做期货套保，能否接受这样的现实：在全市场暴涨飘红的时候，自己是亏钱的？机构可以接受这一点，因为机构追求的是长期稳定的收益，套保就要承受应有的成本。如果中小散户没有这样的实际需求，也没有这样的心理预期，那么盲目呼吁参与股指期货市场，其实是不明白期指套保的原理。
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